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据荷兰国际集团(ING)2024年4月15日消息，在美国和英国因俄罗斯入侵乌克兰而对其实施制裁后，伦敦金属交易所已禁止交割新的俄罗斯金属。这对于全球金属贸易意味着什么

自4月13日起生产的俄罗斯镍、铝和铜将不具备向LME或芝加哥商品交易所（CME）交割的资格。美国还禁止俄罗斯进口所有三种金属。

俄罗斯约占全球镍产量的6%，铝产量的5%，铜产量的4%。就镍而言，俄罗斯是全球第二大精炼一级镍生产国，仅次于中国，一级镍是唯一可在LME交割的镍。

俄罗斯是精炼一级镍的主要生产国

资料来源:S&P、安泰科、INSG、**M、荷兰国际集团研究

在美国，预计对供应的影响很小。例如，美国一直不太依赖俄罗斯铝，俄罗斯铝占美国铝进口的比例不到1%。然而，此举可能会影响金属的全球贸易。

此举将利好LME价格，该价格被用作全球合约的基准。尤其是LME镍价格，在2022年3月俄罗斯入侵乌克兰导致镍供应紧张以及该交易所空头头寸增加后，仍容易受到价格大幅上涨的影响。然而，LME设定了每日限额，以防止铜和铝的价格在一天内上涨超过12%，镍的价格上涨超过15%。

LME是实物金属行业的最后市场。尽管全球交易的大多数金属从未交付到LME的仓库，但一些合约规定，金属应该可以在LME交割。

这意味着俄罗斯公司将被迫接受更低的价格。原产于俄罗斯的金属将以更大的折扣交易，并将继续流向制裁中立国家，如全球最大的铝消费国中国。

去年，中国从俄罗斯进口的原铝创下新高，这一趋势可能会持续下去。中国可能会继续购买打折的俄罗斯材料在国内使用，并将其铝产品出口到欧洲和美国，以填补俄罗斯进口禁令留下的缺口。

2023年中国对俄罗斯铝的进口创历史新高

资料来源:中国海关、荷兰国际集团研究部

在去年12月英国禁止英国个人和实体交易包括铝、镍和铜在内的俄罗斯实物金属之前，俄罗斯金属基本上没有受到制裁。然而，当时英国加入了一项豁免条款，允许LME上的贸易继续进行。英国是欧洲唯一采取此类措施的国家。

英国的制裁最初禁止英国人要求从LME交付俄罗斯金属。然而，只要该金属在4月13日之前已经存在于该交易所的系统中，这一限制现已取消。

LME此前曾考虑在2022年禁止俄罗斯金属，但最终决定反对，并表示将受政府制裁的指导。加拿大于2023年3月宣布禁止俄罗斯铝和钢产品。

与此同时，自乌克兰入侵以来，欧洲买家一直在进行自我制裁，导致人们担心LME仓库可能被用作不需要的俄罗斯金属的垃圾场。

LME仓库中积累了大量过剩的俄罗斯金属。截至3月底，LME仓库中36%的镍、62%的铜和91%的铝来自俄罗斯。LME表示，这些现有库存不会受到制裁影响，可以继续交付，不过该交易所表示，它将要求证明这些金属没有违反制裁，并将根据具体情况批准交付。

俄罗斯铝主导LME股市

资料来源:LME荷兰国际集团研究部

目前，市场上可能出现新一轮流入LME仓库的俄罗斯金属交割潮，这可能推高铜、铝和镍合约的期货升水幅度，这一市场结构表明近期供应充足，这三种金属的期货升水已经处于历史高位。这反过来可能导致LME和实际交易价格进一步脱节。

最终，新的限制不会改变这三种金属的供需平衡。铜、镍和铝的价格最初可能会走高，在短期内，市场将保持波动，主要是由于供应和LME交付在制裁后发生变化的巨大不确定性。然而，市场可能会适应新的动态，而俄罗斯材料将继续寻找新的制裁中立买家。

2018年，美国对俄罗斯铝实施制裁

资料来源:LME，荷兰国际集团研究

2018年4月，美国政府对俄罗斯铝生产商实施制裁。LME价格飙升至每吨2718美元，为2011年以来的最高水平，随后几周和几个月逐渐回落。随后于2019年1月解除制裁。