上周镍价震荡整理，沪镍基本围绕10万元附近运行。本周一镍价再度走高，目前国内镍铁供需基本平衡，镍矿端价格持续上涨为镍铁价格提供支撑。但近期精镍现货市场出货乏力，进口货源流入亦拖累现货价格。不锈钢市场维持偏弱态势，钢厂对于原料端压力将逐渐传导。总的来看，镍市偏空因素显现并逐渐占据上风，镍价上方空间有限，关注上方阻力位情况，建议等待好的沽空位置。

精镍方面来看，全球库存继续持稳，由于纯镍下游需求不佳，叠加不断有进口货源进入现货市场，以致俄镍持货商不得不连续下调报价。根据海关统计数据，2020年精炼镍进口总量虽同比去年有较大下降，但电镀镍的进口量正逐渐增长。而与此同时不锈钢厂纯镍的原料占比减少，进口货源也不断涌入现货市场。预计6月进口的纯镍数量仍将处于上升趋势。国内库存方面，自2020年春节过后，国内纯镍库存处于平稳降库的趋势，而本周由于有较多俄镍及BHP镍豆入库，叠加现货市场消费不佳，国内库存再度出现累库现象。

前期镍价反弹主要受镍铁及不锈钢环节带动，但目前提振作用已在减弱。上周高镍生铁市场目前进入价格判断分歧较大的局面。一方面不锈钢厂利润率转弱，钢厂对于原料高价接受度较低，压价意愿较浓。但成本端目前存在一定支撑，因矿价表现坚挺。进入6月份后菲律宾镍矿出口恢复正常，成本端的支撑作用将减弱。下游消费对于镍铁端负反馈作用或将体现，叠加印尼镍铁进口冲击等因素，镍铁端供应过剩仍为大概率事件。因此不锈钢厂对于镍铁价格接受度有限，短期镍铁价格难继续走高。

上周不锈钢现货市场需求弱势，成交清淡，市场报价持续呈下降态势。据市场了解， 3.4月份是成交量顶峰期，5月环比4月成交下降20%左右，需求的逐渐减弱也使不锈钢价格持续阴跌下调。供给方面，钢厂生产逐渐恢复，产量增加。根据钢厂排产计划，预计5月份不锈钢总产量约231万吨，其中300系约118.9万吨，较4月环比增加5.8万吨，接近去年同期水平。后期不锈钢市场或重新面临累库风险，6-7月份将进入传统不锈钢淡季，需求或因季节性原因减弱，对于不锈钢形成一定压力。

总的来看，供应端印尼镍铁产能仍在持续增长，镍矿问题解决后，国内镍铁厂高利润背景下产量将有明显回升。因此供应端出现的风险因素仅为短期现象，若后期镍矿供应恢复，镍市供应过剩格局依然持续。不锈钢市场压力已有显现，前期不锈钢补库需求爆发后，一定程度透支了部分需求。钢厂高开工背景下需要面临的是消费并不具备持续性，因此不锈钢市场将重新面临库存压力，后市仍不乐观。建议镍价逢高布空为主。需要关注国内不锈钢社会库存变动，以及国内镍铁产量恢复及印尼NPI新增项目情况。

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